节录

杭州市属长三角南翼中枢城市，现阶段数字经济红利抓续开释，城市能级阻挡提高，玄虚实力终年保抓浙江省龙头及长三角城市群前哨。杭州市财政收入质地优，财政自给智商强，但四肢世界房地产投资热门区域之一，财政收入踏实性也易受房地两市行情影响。其下辖区县（市）经济发达程度及城镇化水平基本可按其设区时长非凡距主城区距离排序。

主要基于表情竖立资金需求及国度“6+4+2”万亿化债政策，比年来杭州市所在政府债务边界抓续推广，其中专项债务占比亦逐年提高；当今债务职责可控。城投债务总量虽较大但债务结构尚属合理，杭州市城投债商场认同度较高，融资资本总体较低，较矫健的区域实力可为城投企业提供精良的再融资环境。新一轮化债政策配景下，城投企业债券新增难度加大，而杭州市部分重心区块竖立尚需参加较大的资金体量，其中区县城投企业转型进展、融资结构及付息智商变化尤其值得眷注。

一、杭州市区域环境分析

（一）区域概况

杭州地处长三角南翼、杭州湾西端，境内京杭大运河、钱塘江穿城而过，领有“三江七湖一河一溪[1]”，素有“东谈主间天国”好意思誉，是世界重心现象旅游城市和历史文假名城，亦然浙江省省会、世界副省级城市，定位为东部地区蹙迫的中心城市、海外性玄虚交通关节城市，玄虚实力终年保抓浙江省龙头及长三角城市群前哨，并于2023老迈进世界GDP两万亿城市和超大城市“新赛谈”。全市地皮面积1.685万往常公里，在数字经济快速发展、G20峰会及亚运会举办等带动下，杭州东谈主口“虹吸效应”矫健，2025年末常住东谈主口达1270.0万东谈主，蝉联长三角东谈主口第三城（仅次于上海、苏州），畴前东谈主口增量居省内首位；其中城区东谈主口已冲突千万，成为世界超大城市[2]之一。全市城镇化进度已步入中后期，2025年末城镇化率为85.3%；2025年常住东谈主口东谈主均出产总值18.17万元，是东谈主均国内出产总值的1.8倍。

（二）产业资质及发展特征

杭州山水旅游资源丰富，具备发展服务业的先天上风；同期四肢长三角当代物流中心和交通关节，杭州领有发展工业的精良区位要求，造就出以杭州女装为龙头的纺织服装，娃哈哈和农夫山泉等为代表的食物饮料，建材，都市工业等特点上风产业，并鼎力发展电子信息、生物医药、新能源、新材料、环保斥地制造等高本事产业。自金融危境导致工业受创后，杭州经济发展模式退换为“服务业优先战术”，加大鼓吹以旅游业为龙头，文化创意、旅游恬逸、金融服务、信息与软件、当代物流、商贸服务、房地产等为撑抓的当代服务业发展，自2009年起全市产业结构由“二三一”退换为“三二一”，服务业经济首位地位抓续巩固，是推动全市2009-2011年经济保抓两位数增长的主能源，增幅超同期世界平均水平。2014年7月杭州在世界率先提倡鼎力发展信息经济、推动灵敏掌握（即“一号工程”），而后全市以电子商务、数字骨子、软件与信息服务、出动互联网等为主导的信息经济（数字经济）产业畅通七年保抓高位增长，成为杭州市经济增长新引擎，使得2015年全市经济重回两位数增长，全市经济增幅也由此在2015-2017年高于浙江省及世界平均水平。受中好意思经贸摩擦影响，2018年杭州外贸受到负面冲击，经济增速跌回世界平均水平。为增强工业经济实力，2019年杭州发布“新制造业缱绻”，初次将数字经济与制造业列为高质地发展的“双引擎”，并于2022年提倡打造智能物联、生物医药、高端装备、新材料和绿色能源五大产业生态圈，以更正提高制造业、重塑产业形状。2025年，杭州市启动引申“296X”先进制造业集群造就工程，鼎力发展转换型制造、服务型制造、都市型制造，推动杭州制造业转换朝上发展。2019-2025年全市经济增长基本与世界及浙江省水平同步。

2025年，杭州经济增长仍主要依靠服务业拉动，全市服务业对GDP增长的孝顺率达73.4%。2025年全市收尾地区出产总值2.30万亿元，保抓长三角城市群第3位（仅次于上海、苏州）、世界大中城市第8位；同比增长5.2%，较上年加多0.5个百分点，高于世界水平0.2个百分点，低于全省水平0.3个百分点。

从产业布局看，杭州服务业相较发达，2025年全市三次产业结构比调理为1.7:24.5:73.8，三产占比在世界GDP万亿城市中名顺次四，仅次于北上广。“十四五”以来全市发展“5+3”重心产业[3]，构建制造业九大产业链[4]。比年杭州市聚焦发展万亿信息产业集群以及文化创意、旅游恬逸、金融服务、健康、前锋、高端装备制造等六大千亿产业集群，已基本变成以信息经济为引颈、服务业为主导、先进制造业为撑抓的产业体系。

主导产业中信息经济和文创产业是比年推动杭州经济增长的主撑抓，亦然杭州产业发展的亮点所在。数字经济方面，全市信息产业已变成以阿里巴巴、海康威视、新华三等为龙头，上市公司和独角兽企业为中坚，“双创”为撑抓的雁形企业群，并造就出以Deepseek、游戏科学、宇树科技、云深处科技、强脑科技和群核科技等杭州“六小龙”为代表的科技类优质企业，科技转换智商居世界前哨。全市信息产业主要布局在余杭、滨江和西湖三区，2025年上述三区数字经济中枢产业加多值共计占比近冒昧，其中前两区该产业加多值均超两千亿元。2016-2021年全市数字经济中枢产业加多值增速虽连年下降但保抓两位数增长；受国表里需求弱化影响，2022年增速降至低位，但仍高于同期经济增速。2025年全市收余数字经济中枢产业加多值6780亿元，占浙江省数字经济中枢产业加多值比重达55.3%，其体量约是世界数字经济高地深圳的60%，仍有一定发展空间；同比增长9.3%，增速较上年加多2.2个百分点。文化产业方面，依托之江文化产业带、沿运河文化产业带等平台，全市已基本变成以数字骨子、影视出产、动漫游戏、创意联想、当代演艺为主导的文化产业发展形状，造就出宋城演艺、华策影视、华数传媒等“世界文化企业30强”，网易云音乐、咪咕阅读等一批数字文化企业，主要布局在余杭、西湖、拱墅、萧山四区。2016-2019年全市文化产业加多值走势基本与数字经济产业同步，2020-2022年文化产业增幅跌至个位数。随住户活动半径的从头扩大，2023年以来文化产业复苏态势较好。2025年全市收尾文化及干系产业加多值3636亿元，同比增长8.6%。

（三）财政实力

与产业实力相匹配，杭州财政收入质地优，财政自给智商强，但四肢世界房地产投资热门区域之一，财政收入踏实性也易受楼市及地皮商场影响。2025年全市收尾玄虚财力[5]5068.53亿元，同比增收7.0%，主要系中央、省升沉支付收入和国有地皮使用权出让收入加多所致，分别同比增长21.4%和9.5%。其中，以税收收入为主的一般全球预算收入、以国有地皮使用权出让收入为主的政府性基金收入为全市前两大财收起首，2025年上述两项分别占玄虚财力的53.1%和33.9%。

政府性基金收入方面，2025年杭州市收尾政府性基金收入1717.13亿元，同比增长12.2%；同庚杭州房价及地价仍居世界大中城市前哨，其中地皮商场有所回温，2025年全市收尾地皮出让总价1680.16亿元，同比增长18.1%，边界在世界GDP万亿城市中居首位；成交楼面价亦保抓高位，在世界GDP万亿城市中仅低于北上深。房地产商场交游活跃度仍在放松，2025年全市房地产开发投资抓续负增长23.9%，住宅新开工面积连续呈两位数下降，供给端仍有所轨则。2025年全市商品房销售总体呈现“量价都跌”场面，商品房销售面积和销售额分别为917.86万往常米和2508.27亿元，同比下降11.6%和15.3%；畴前杭州二手房平均价钱连续下落，同比降幅为4.9%。

税收方面，2025年杭州市收尾税收收入2301.6亿元，同比下降0.8%，边界居世界GDP万亿城市第4位，次于北上深；税收比率为85.5%，收入质地保抓较高水平。财政开销方面，2025年全市以民生开销为主的一般全球预算开销保抓增长态势，畴前一般全球预算自给率看守较高水平，相差均衡对上司扶助依赖度低。

（四）下辖区县（市）概况

杭州下辖10区两县1个县级市，已变成“一主六辅三城”空间形状，其中“一主”即中心城区，贪图范围为上城、拱墅、西湖、滨江四区以及萧山区、余杭区、临平区和钱塘区的精良联动城区的重心板块[6]，面积880往常千米，主要承担中央活动区的功能；“六辅”指萧山区、良渚街谈（位于余杭区）、钱塘区、临平区、富阳区、临安区六大辅城，定位为产城交融的玄虚性城区；“三城”即桐庐县、建德市、淳安县三大县域，定位为杭州西部地区生态宜居、交通便利的玄虚性县（市）。确认2026年杭州市政府服务汇报，2026年的重心折务包括提高武林湖滨、钱江新城和钱江世纪城、余杭城市新中心“三核”能级，阐扬城西科创大走廊转换策源作用，真切城东智造大走廊先进制造业中枢承载功能，高程序竖立良渚文化大走廊和大运河国度文化公园，打造以“数智+文化”为特点的城北文化大走廊，编制西部绿色发展大走廊空间战术贪图，推动“四廊”能级提高、联动发展。

杭州市10个城区面积与三大县域基本相配，但城区聚合了全市90%以上的东谈主口及经济总量，并是重心区域贪图、国度级园区及西湖现象奇迹区等优质资源会聚地，其中主城区（即上城、拱墅、西湖、滨江四区）东谈主口密度、地均产出及城镇化水平最高，后设区的萧山和余杭两区、钱塘和临平两区（2021年自萧山和余杭区拆分）以及富阳区、临安区东谈主口密度及城镇化进度按设区时期梯次递减，另三个县市经济发展水平相对一般，其中淳安县为千岛湖现象区所在地，生态保护功能凸起，东谈主口密度最低，常住东谈主口连年净流出。

从区县产业布局看，主城四区经济发展均以服务业经济为主导，其中拱墅区、西湖区2025年三产占比超90%，拱墅区为武林、运河、新天下三大商圈所在地，亦然金融机构总部会聚地，商贸及金融业发达，2025年社会糜费品零卖总数居全市首位；西湖区依托西湖现象区、之江文化产业带中枢区等发展文化产业、总部经济、商贸及旅游恬逸业，数字经济产业也相对凸起；上城区和滨江区2025年三产占比分别为79%和68%，上城区亦是全市商贸及金融资源结合地，钱江新城CBD在此落地，服务业以金融、商贸及房地产等为主导，同期在拱墅区领有飞地工业园，另有望江金融科技城、科技工业园、小营灵敏健康产业园、钱塘灵敏城等平台，具备一定高端装备制造业基础；滨江区与杭州市高新本事产业开发区（简称“杭州高新（维权）区”）合署办公，以数字经济为中枢产业，数字中枢产业最初上风凸起（总量居市内第二）。近郊城区中萧山区和余杭区服务业也相对发达，其中余杭区重心发展文创产业和数字经济，2025年服务业经济占比89%，畴前服务业及数字经济中枢产业加多值均居市内首位。萧山区四大支援产业为化学纤维制造业、化学原料及化学成品制造业、纺织业和汽车制造业，传统产业占比高，制造业基础较好，同期亦然杭州地标钱江世纪城所在地，2025年三产占比64%。后设区的城区及三个县市中富阳区和淳安县2025年三产占比相对凸起（略超60%），其中淳安县主要系5A级千岛湖景区带动旅游恬逸业等服务业发展。

区县财政实力方面，余杭和萧山两区2025年一般全球预算收入保抓全市前两位；主城四区一般全球预算收入边界居市内第二梯队，税收比率[7]均在90%以上，收入质地较优。收入边界次之的临平、富阳、钱塘、临安四区中，远郊城区临安区2025年税收中升值税及企业所得税占比相对居后，地皮及房地产干系财收依赖度相对高；工业基础较好的钱塘区税收中升值税及所得税占比居全市首位，税源结构踏实性较优；三县2025年一般全球预算收入边界相对居后。

财政自给智商方面，主城四区及财力强区余杭、萧山两区财政自给智商亦较强，但同期上解上司开销边界较大。其余城区中富阳、临平两区2025年一般全球预算自给率居市内中卑劣，但均高于70%；三县财政自给智商相对较弱，2025年一般全球预算收入自给率低于60%，尤其淳安县处于低位（33%）。从单元GDP税收产出智商看，2025年杭州市下辖区县该缱绻无边处于较优水平，其中余杭、萧山、临平三区发达较为亮眼，高于杭州平均水平，上市企业较高深的西湖区及临安区该缱绻亦较为优异，玄虚实力靠后的桐庐县、建德市该缱绻也居全市卑劣。从财政收入增长变动看，西湖区、临安区和富阳区2025年一般全球预算收入呈现负增长，主要与互联网及科技服务业、房地产等重心行业税收不足预期干系；其余区县2025年一般全球预算收入保抓正增长，其中钱塘区、淳安县、滨江区增速相对凸起。从地皮出让金变动看，余杭区、临安区、桐庐县和淳安县2025年地皮出让金均呈现两位数下降，预测导致所在政府性基金预算收入减少。

二、杭州市债务结构演变情况

（一）杭州市政府债务情况

2024 年 11月，“12万亿”增量化债措施出台，即批准加多6万亿元债务名额置换所在政府存量隐性债务，新增债务名额一谈安排为专项债务名额，2026在线买世界杯中国区平台分三年引申，2024-2026年每年2万亿元；从 2024年启动，畅通五年每年从头增所在政府专项债券中安排 8000 亿元，补充政府性基金财力，故意用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元；2029 年及以后年度到期的棚户区更正隐性债务2万亿元，仍按原条约偿还。财政部一次性下达浙江省所在政府置换债务名额2442亿元，分三年安排，2024-2026年每年各814亿元，均为专项债务。2024年，中央下达浙江省新增所在政府债务名额3567亿元（含宁波478亿元）。2025年，下达浙江省新增所在政府债务名额 3788 亿元（含宁波 559 亿元），其中，新增一般债务名额 325 亿元（含宁波市 16 亿元），新增专项债务名额 3463 亿元（含宁波市 543亿元）。

主要基于表情竖立资金需求及国度“6+4+2”化债政策，比年来杭州市政府债务总体呈推广态势。2023-2025年末，杭州市所在政府债务名额分别为3867.5亿元、4465.4亿元和5090.0亿元；所在政府债务余额分别为3867.1亿元、4464.9亿元和5089.7亿元，增速分别为5.0%、15.5%和14.0%，均低于同期长三角地区GDP万亿城市增速中位值。其中杭州市所在政府专项债务余额分别为2581.1亿元、3148.3亿元和3743.8亿元，占比分别为66.8%、70.5%和73.6%，逐年提高。以所在政府债务余额与区域窄口径财力[8]比拟，2024-2025年末该缱绻分别为107%和115%；在长三角地区GDP万亿城市中，2025年末杭州市所在政府债务职责仅高于上海（90.29%），全市政府债务职责可控。

从区县漫衍来看，杭州市政府债务主要结合在市本级、萧山区、余杭区、钱塘区、临平区和富阳区，2025年末市本级及上述五区政府债务余额共计约占全市的73%。其中，萧山区基于亚运会保险表情及钱江世纪城、临空经济示范区等板块的开发，2025年末政府债务余额占全市的比重为17.13%，其边界在区县中居首位。债务组成方面，除淳安县和建德市外，其他区县的政府债务均以专项债务为主，2025年末拱墅区、桐庐县和萧山区的专项债务余额占各区政府债务的比重分别为84.5%、75.9%和75.3%。主城四区及余杭区2025年所在政府债务职责均低于全市债务职责水平（115%）；三县由于财路基础薄弱，债务职责显着高于全市水平。玄虚磋商上司扶助收入后，市级及各区县政府债务职责均尚可。

从所在政府债券召募资金用途来看，2024-2025年杭州市新增所在政府债券分别为551.4亿元和616.5亿元，主要用于交通基础法子竖立、保险性住房竖立、市政及产业园区竖立、社会作事等领域。其中2024年上述领域分别占比58.9%、17.0%、9.1%和10.1%，共计占比95.1%。2025年上述领域分别占比15.0%、9.7%、16.1%和9.2%，共计占比50.1%，较2024年有所下降，主要系畴前新增171亿元债券（占比27.7%）用于地皮储备领域所致。2024及2025年杭州市新增所在政府债券增速分别为58.5%和11.8%，增速放缓主要系2025年全市交通基础法子竖立投资收缩影响。

2024年，杭州市争取到省代发所在政府债券905.4亿元，其中新增债务名额551.4亿元，包含一般债务名额40.3亿元，专项债务名额511.1亿元；再融资债券354.0亿元，其中再融资一般债券和专项债券分别为47.9亿元和306.1亿元。此外，2024年下达杭州市用于置换存量隐性债务的专项债务名额126.1亿元，主要分派到市本级、萧山区、钱塘区和桐庐县，分别为16.6亿元、37.6亿元、44.4亿元和18.8亿元，上述市本级及三区共计占比约93%。2025年，全市争取到省代发所在政府债券883.6亿元，较2024年缩减2.4%。其中，新增债券616.5亿元，占比70%，包含一般债券41.1亿元、专项债券575.4亿元；再融资债券267.1亿元，其中再融资专项债券为204.3亿元（占比76.5%）。此外，浙江省财政厅下达杭州市2025年用于置换存量隐性债务的所在政府债务名额83.67亿元，其中市本级置换名额为12.44 亿元。

比年来，受杭州市所在政府债务余额权臣增长，类似化债政策下再融资债券息争髻行的影响，全市付息边界抓续高涨。2023-2025年杭州市政府一般债券付息边界分别为44.90亿元、42.80亿元和42.08亿元，全体保抓悠闲；同期，专项债券付息边界分别为80.22亿元、84.00亿元和95.29亿元，增速分别为5%、5%和13%。从利息职责来看，2025年杭州市所在政府债券付息额与所在一般全球预算收入和政府性基金收入共计数的比率[10]为3.1%，仅高于长三角地区GDP万亿城市里的上海市（2.4%），付息压力全体可控。

从区县来看，2024年萧山区、临平区、钱塘区、富阳区、余杭区的所在政府债券付息边界相对较大，分别为21.17亿元、10.40亿元、9.76亿元、9.48亿元和9.38亿元，共计占全市付息边界的47.5%。同庚主城四区的付息边界在3-5亿元之间，边界相对较小；从付息额与一般全球预算收入和政府性基金收入共计的相对边界看，除主城四区及余杭区外，其他区县的该比率均高于全市水平，其中淳安县最高，为11.53%；钱塘区、建德市、桐庐县均在5.5%以上，显着高于主城四区。全体看，主城四区付息压力相对较轻，财力弱的三县付息压力相对较重，其他区县间存在分化。

（二）杭州市城投债务情况

2022年以来杭州市非凡下辖区县（市）无间引申新一轮国企调动，整合重组后中枢控股型国资科罚平台增多，城投企业职能定位及主业板块进一步理顺，其中主城四区城投企业基本整合为“1+N”形状，钱塘、富阳、萧山及余杭等城区直属城投企业数量相对较多，但职能定位各有侧重。同期自“一揽子化债”鼓吹以来，杭州市属国企及城区均加速鼓吹城投企业转型及产业类主体组建服务，其中市本级、上城区、富阳区等均已新搭建产业类主体，主要系由区域内蹙迫开发运营平台通过牵头整合区域内同类计算性资源收尾商场化运作。此外，产业资源较高深的拱墅区和萧山区原有产业类主体已蕴蓄一定产业投资教化，商场化程度相对较高；依托产业园区，滨江区及钱塘区产业类主体领有可孝顺较踏实现款流的园区计算性钞票；西湖区和上城区文商旅类投资运营主体依托区域文商旅类资源开展业务，均领有一定商场化计算资源。

比年来杭州市城投平台有息债务（确认企业预警通口径）边界抓续推广，2025年末其边界居长三角GDP万亿城市之首。2020-2025年全市城投债务年复合增长率为16.1%，增幅高于长三角地区GDP万亿城市中位值，近三年增速有所裁汰。2024-2025年末杭州市城投债务边界分别为19545.68亿元和21312.94亿元，分别同比增长9.9%和9.0%，增速较2023年减缓13.3个百分点和14.2个百分点。

从发债城投企业债务看，比年区县级城建类主体为区域举借主力，同期市级交通竖立类主体、片区开发（园区及新城等）类主体债务推广门径相对较快。区县中余杭区及自余杭区拆分的临平区、滨江区等地城投企业债务增长较快，2020-2025年城投债务年复合增长率高于全市平均水平（18.1%），其中滨江区该缱绻（58.4%）显着高于其他区县，主要系其中枢运营主体杭高新国控于2020年12月成立，2020年滨江区城投债基数低所致。从存量边界看，确认企业预警通口径，2025年末市级城建类及轨谈交通竖立类中枢引申主体、萧山、富阳及余杭三区主平台有息债务均已超两千亿元，拱墅、临平、西湖、临安等地城投债存续企业2025年末带息债务边界已超千亿元；玄虚实力相对靠后的淳安县城投债务体量最小。从债务职责看，以所在城投企业债务与一般全球预算收入和政府性基金收入的共计数比拟，桐庐县、富阳区和临安区债务偿付压力相对凸起，上述三个区县的该缱绻均在950%以上；滨江区、余杭区、上城区、萧山区及淳安县城投债务职责低于全市水平。

从发债城投企业融资渠谈看，比年杭州城投企业举债以银行借债为主，非标融资占比总体较低（均在25%以下），融资结构较合理。从期限结构看，杭州城投企业债务期限总体偏永久，其中仅西湖区、建德市城投企业2025年末短债占比超35%。从融资资本看，以分派股利、利润或偿付利息所支付的现款与债务边界比值估算资金资本，杭州城投企业玄虚融资资本总体较低，其中富阳区、钱塘区、桐庐县等城投企业玄虚融资资本相对较高（超4.6%）。从到期压力看，以账面资金储备与即期债务共计值比拟，杭州城投企业2025年末现款短债比为25.5%，其中富阳区、建德市、拱墅区、桐庐县、西湖区等地城投账面货币资金对即期债务的遮蔽程度相对较低（低于15%）。

（三）杭州市城投企业及产业类主体债券商场发达

杭州在浙江省内及长三角地区均属城投债刊行较活跃地区，确认企业预警通口径，完了2026年4月14日，全市存续境内城投债刊行主体共71家，存续境内债券边界为4725.82亿元，约占2025年末全市城投债务余额的22.2%，债券融资在城投企业融资结构中占比较合理。

从2023-2025年境内城投债刊行端看，杭州市境内城投债刊行主要呈现如下特征：1）刊行主体向中高信用等第结合。2025年城投债刊行主体中AA+级及以上刊行边界占比由2023年的82.5%提高至90.3%，其中AAA级主体刊行边界占比达66.1%；2）各区县城投债刊行资本间差不大且刊行资本总体看守在较低水平。从存续债加权平均刊行利率看，仅上城区、富阳区和桐庐县存续城投债平均刊行资本超3%，主城区西湖、近郊城区余杭、及淳安县存续城投债平均刊行资本均低于2.5%；3）刊行期限偏中永久。2025年5年期以上债券刊行边界占比由2023年的70.5%提高至79.6%。

从境内债净融资看，自“3899”名单制科罚引申以来，城投债刊行审批趋严，2024年杭州市城投债转为净融出；2025年净融出边界缩小。具体从区县看，2025年余杭区、西湖区、钱塘区城投债净融资转为净融入，市本级、富阳区、临平区、萧山区、临安区等地城投债净融出，其中市本级、临平区城投债净融出边界抓续扩大。从存量边界看，余杭区、萧山区、富阳区、市本级、临平区等地2026年4月14日存量城投债边界超450亿元；玄虚实力靠后的淳安县存量城投债边界最小，不足10亿元；其余步区存续城投债边界处于100-410亿元之间。

在“3899”名单制科罚、“335缱绻”等监管政策轨则下，城投债召募资金用途受到严格轨则。确认企业预警通口径，2024年1月至2026年4月14日，杭州境内城投债刊行金额中召募资金用途用于债券借新还旧比重占比达88.0%；产业类主体债券刊行金额共计524.95亿元，扣除借新还旧219.95亿元后，新增边界为305.00亿元。参考企业预警通城投债及产业债口径，上述时间债券收尾新增主体共10家，主要漫衍在市本级及上城区、西湖区、拱墅区、萧山区、余杭区、临平区和富阳区。从上述时间债券新增主体召募资金用途看，拱墅区、临平区、余杭区刊行主体召募资金可用于基金出资、股权投资等。

A.债券召募资金用途用于偿还有息债务刊行主体特征不雅察

2024年1月至2026年4月14日，全市共有6家主体境内债召募资金波及用于偿还公司及下属子公司非债券状貌有息债务，其中拱墅国控、西湖云创、安堵集团为2022年以来区域内新整合组建的蹙迫开发运营主体；富阳公望、上城产发系2024年区域内新组建的产业类运营主体，均于2025年之后初次亮相债券商场。除西湖云创和安堵集团主业以区域开发竖立及国有钞票运营为主外，其余主体主业侧重于产业投资及运营。从主贸易务及收入组成看，大批主体贸易收入主要来自计算性业务收入，如商品销售收入、物业科罚收入等。

B.债券召募资金用途用于非偿还债务领域刊行主体特征不雅察

2024年1月至2026年4月14日，全市共有4家主体新发债券召募资金用途波及非偿还债务领域，新增用途主要用于科技转换领域的股权投资和基金出资等。从职能定位看，其主体主业定位均波及非传统城投属性领域。从主贸易务及收入结构看，4家主体均以计算性业务收入（如商品销售、租借、物业科罚等）为主。

三、论断

杭州市属长三角南翼中枢城市，服务业及数字经济引颈经济高质地发展，东谈主口虹吸效应矫健，经济实力稳居浙江省龙头及长三角城市群前哨，并于2023老迈进世界GDP两万亿城市和超大城市“新赛谈”。与产业实力相匹配，杭州市财政收入质地优，财政自给智商强，但四肢世界房地产投资热门区域之一，财政收入踏实性也易受房地两市行情影响。其下辖区县（市）经济发达程度及城镇化水平基本可按其设区时长非凡距主城区距离排序。最早设为城区的上城、拱墅、西湖、滨江四区属主城区，发展最为训导；近郊城区萧山区和余杭区经济及财力边界上风凸起；自萧山和余杭两区拆分出的钱塘区和临平区玄虚实力强于富阳区、临安区。三县域定位为杭州西部地区生态宜居区，经济发展水平相对一般。

经新一轮国企调动后，杭州市中枢控股型国资科罚平台增多，城投企业职能定位及主业板块进一步理顺，其中主城四区城投企业基本整合为“1+N”形状，钱塘、富阳、萧山及余杭等城区直属城投企业数量相对较多，但职能定位各有侧重。同期自“一揽子化债”鼓吹以来，杭州市属国企及城区均加速鼓吹城投企业转型及产业类主体组建服务，其中市本级、上城区、富阳区等均已新搭建产业类主体，主要由区域内主平台通过牵头整条约类计算性资源收尾商场化运作。此外，产业资源较高深的拱墅区和萧山区原有产业类主体已蕴蓄一定产业投资教化，商场化程度相对较高；依托产业园区，滨江区及钱塘区产业类主体领有可孝顺较踏实现款流的园区计算性钞票；西湖区和上城区文商旅类投资运营主体依托区域文商旅类资源开展业务，均领有一定商场化计算资源。

主要基于表情竖立资金需求及化债政策，比年杭州市政府债务边界呈推广态势。当今杭州市所在政府债仍以专项债为主，债务职责可控；新增所在政府债券主要用于地皮储备、交通基础法子竖立、保险性住房竖立、市政及产业园竖立等领域。全市城投债务总量虽较大但融资结构较合理，城投债商场认同度较高，融资资本总体较低。新一轮化债政策配景下，城投债券新增难度大，2024年以来新增债券刊行主要以产业类主体为主。相较于地区财力，桐庐县、富阳区、临安区等地城投债务压力相对较大。将来需眷注区县城投企业转型进展、融资结构及付息智商变化。

[1] 三江指钱塘江、富春江、新安江，七湖指西湖、千岛湖、青山湖、南湖、湘湖、白马湖、三白潭，一河指京杭大运河，一溪指西溪。

[2] 确认国务院对城市边界的诀别，城区东谈主口在1000万以上为超大城市。

[3] 即文化、旅游恬逸、金融服务、生命健康、高端装备制造等五大支援产业，以及东谈主工智能、云计较大数据、信息软件等三大先导产业。

[4] 分别为视觉智能（数字安防）、生物医药与健康、智能计较、集成电路、采集通讯、节能与新能源汽车、智能家居、智能装备和当代纺织与前锋。

[5] 此处玄虚财力=一般全球预算收入+一般全球预算上司扶助收入+政府性基金预算收入，下同。

[6] 萧山纳入主城区板块包括钱江世纪城、市北、宁围、江南科技城、闻堰；余杭纳入主城区板块包括将来科技城、云城、勾庄、闲林、老余杭；临平纳入主城区板块包括临平新城、临平老城、星桥、崇贤；钱塘纳入主城区板块包括金沙湖、下沙开发区、下沙江滨、大学城北、下沙元成。上述贪图尚未崇拜批复。

[7] 税收比率=税收收入/一般全球预算收入*100%。

[8] 此处窄口径财力=一般全球预算收入+政府性基金预算收入，下同。

[9] 此数值为 0.03。

[10] 利息开销率=所在政府债券付息额/（所在一般全球预算收入+政府性基金收入）*100%。

 作家：新世纪评级全球融资三部

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