近日，“衣中茅台”比音勒芬（002832.SZ）发布2025年及2026年一季度财报。2025年，其营业收入为43.14亿元，同比增长7.73%；包摄于上市公司股东的净利润仅为5.51亿元，同比下落29.46%，扣非净利润5.00亿元，同比下落32.79%。

值得刺眼的是，2025年，比音勒芬销售用度高达20.19亿元，同比增长25.20%，销售用度增长速率远超营收增速。其中告白与宣传费为3.03亿元，同比增长54.86%；电商工作费为6427万元，同比大增106.90%。

进入2026年一季度，比音勒芬盈利才气显然成就，其已矣营收15.22亿元，同比增长18.36%；净利润为3.86亿元，同比增长16.54%。

针对功绩情况、高端化转型等问题，南王人·湾财联系比音勒芬，胁制发稿尚未收到报告。

旧年增收不增利

加盟渠说念渐渐放松

2025年，比音勒芬末端销售门店总和达1400家，证明期内新开设197家，其中直营门店净增117家至761家，加盟门店新开39家、关闭50家，净减少11家至639家。直营门店总面积13.22万平方米，单店平均销售金额360.67万元，前五大门店筹算孝敬营收2.03亿元，最高单店达5417万元。从延伸节拍看，直营渠说念显然提速，加盟渠说念则呈放松态势。

从销售渠说念看，线上销售成为营收增长的中枢引擎。2025年，比音勒芬线上销售营收达4.51亿元，同比增长71.49%，占总营收的比例约10.46%；直营销售已矣营收27.45亿元，同比增长6.89%，占总营收的比例约63.63%；而加盟销售营收10.89亿元，同比下落4.44%，其他销售营收2923万元，同比下落14.86%，线上高增长与线下加盟放松形成昭着对比，渠说念结构正履历深层调度。

比音勒芬在年报中暗示，将加大线上业务拓展，通过线上直播带货、电商零卖、社群营销等多元化销售模式，增设细分品类线上店铺，培育线上销售占比，同期锚定高端通顺户外计策，加速鼓吹比音勒芬户外店渠说念布局，形成可复制的高活水单店模子。

2026年一季度，这一策略初见见效，比音勒芬营收15.22亿元，同比增长18.36%，净利润3.86亿元，同比增长16.54%，决议现款流净额4.23亿元，同比增长44.57%。

但是，渠说念延伸的隐忧辞谢忽视。比音勒芬在年报中坦言，营销蚁集拓展带来的惩处风险是将来挑战之一。跟着公司范畴将赶快扩大，店铺数目的快速增长等对公司的惩处运营冷漠了更高的条目。如若在东说念主才储备和东说念主力资源惩处、选拔妥贴的新开门店地址、绩效惩处等方面不可自尊公司发展的需要，将对公司将来的盈利才气形成一定的影响。

销售用度占比近五成

电商工作费同比暴增106%

2025年，比音勒芬销售用度高达20.19亿元，在线买世界杯平台同比增长25.20%，占总营收的比例约46.8%。拆分来看，告白与宣传费3.03亿元，同比暴增54.86%，装修遮拦费达1.96亿元，同比增长35.61%，电商工作费6427万元，同比暴增106.90%。公司证据注解称，告白插足增长主要系品牌履行力度加大，电商工作费增长主要系线上业务延伸所致。

对比营收与用度的增速差，2025年比音勒芬每百元营收对应的销售用度约为46.8元，较上年的39.3元显然飞腾。直营渠说念毛利率为78.66%，加盟渠说念毛利率为66.49%，线上渠说念毛利率为76.55%，线上渠说念天然增速最快，但其毛利率不足直营渠说念，且电商工作费的翻倍增长正在侵蚀线上渠说念的利润孝敬。

比音勒芬在年报中暗示，2026年将加大线上渠说念插足，增设细分品类线上店铺。但线奥妙量资本抓续攀升已是行业共鸣，能否在插足与产出之间找到均衡点，将径直决定转型见效。

2026年一季度，比音勒芬销售用度为5.38亿元，占当季营收的35.4%，环比2025年全年有所下落，但仍处于高位。

董事长之子接任总司理

高端化、年青化、海外化转型能否破解增长瓶颈？

2025年4月29日，比音勒芬告示公司总司剪发生变更。董事会聘请谢邕担任公司总司理。公告披露，新任总司理谢邕，是董事长谢秉政之子，1994年出身，曾任职于伊藤忠（上海）纤维买卖有限公司、比音勒芬衣饰股份有限公司高尔夫行状部总监。

在破费阛阓代际更替加速、海外品牌加速下千里的布景下，这家以“衣中茅台”著称的企业正通过品牌焕新、渠说念重构、家具迭代等一系列激进窜改，试图撕掉“中年商务风”标签，向年高端化、年青化、海外化赛说念转型。

比年来，比音勒芬将计策标的聚焦高端通顺户外赛说念，鼓吹多品牌矩阵相反化发展。旗下比音勒芬、威尼斯、肯迪文、CERRUTI1881、OOFOS五大品牌掩饰不同价位与破费场景，其中2025年新获得好意思国通顺归附鞋品牌OOFOS中国内地独家代理权。

财报披露，将来，比音勒芬将加速鼓吹比音勒芬户外店渠说念布局，形成可复制的高活水单店模子；深切与大家著名户外生计口头品牌SNOWPEAK的合营，大开新增长弧线。此外，聚焦T恤POLO中枢品类，打造小领T、环保T、冰爽T、超轻T等品类。

但是，高端化转型的挑战相通辞谢忽视。2025年，比音勒芬存货余额高达11.52亿元，同比增长21.22%，存货盘活天数352天，库存压力权贵，财富减值亏损达-7.98亿元。

关于存货占财富总额比重较高且存货盘活率偏低，比音勒芬暗示，这与高端品牌服装企业的决议模式相稳妥。即使公司存货一直保抓在普通分娩决议所需合理水平，且库龄聚积在2年以内，但若在将来的决议年度中因阛阓环境发生变化或竞争加重导致存货积压和减值，将对公司决议形成不利影响。

此外，比音勒芬2025年前五大客户销售占比仅16.69%，客户聚积度较低，在高端品牌竞争日趋强烈的阛阓环境下，如何抓续培育品牌溢价才气、裁汰对销售用度的依赖，也曾比音勒芬濒临的恒久课题。

采写：南王人·湾财社记者王蕾娜2026世界杯(中国)